全球货币政策重回宽松的趋势变化将是大概率的

11月14日，M./国劳工统计局发布数据显示，10月M./国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。数据公布后，美股大涨、美债收益率大幅下行，显然，市场降息预期开始升温。截至目前，10年期M./国国债收益率已适当下行，美元也有所走弱”。最新定价显示，货币市场目前已经认为欧洲央行2024年降息100个基点的概率为100%，也就是说，欧洲央行明年至少将降息100个基点。几乎与此同时，11月15日，中国人民银行通过香港金融管理局的债务工具/中/央/.结算系统（CMU）债券投标平台，成功进行了450亿元人民币/中/央/.银行票据的招标发行，创下近三年来的最高发行规模。随着离岸央票回笼，离岸人民币利率一改颓势，迅速攀升。

从数据分析看，M./国10月CPI低于预期，主因是能源价格下跌和住宅分项加速回落。但就在大部分机构预测后市降息没有悬念时，多位M./联.储.官员发表讲话，他们认为，虽然越来越多的证据表明通胀问题正在缓解，但不能排除在必要时进一步加息的可能性。波士顿联储主席柯林斯就在接受采访时表示：“为了在适当的时间内将通胀率降至2%的目标，需要耐心和坚定，我不会排除进一步收紧政策的可能性。”这位央行官员补充说：“我理解人们喜欢好消息的倾向，在一些经济数据中也确实有一些好消息，我认为需要肯定这一点，但M./联.储.现在需要的是坚持抗击通胀。”

怎么看待这种看似矛盾的信息？笔者认为，M./国的金融官员是世界上最聪明最狡猾的一群技术官僚。当年，英格兰银行行长默尔文·金曾用挽歌般的语调赞美过一个人，说：“伟大的经济学家极其少见，这种人必须具备几种人的天赋，数学家、历史学家、政治家和哲学家，艾伦·格林斯潘正是这些天赋的化身。”这个格林斯潘就是过去的M./联.储.主席。诺贝尔经济学奖得主弗里德曼在谈到格林斯潘的出色表现时说，“我大惑不解，我难以置信，令我困惑的是他们如何在突然之间学会了怎样管理经济。是艾伦·格林斯潘对经济的波动和冲击具有洞察力，而其他人没有吗？”

格林斯潘在任M./联.储.主席时，电视里几乎每天都能看到其身影，每天都能听到他关于M./联.储.金融政策的几乎“精神分裂”般的语无伦次的预测，他周五这样说，明天那样讲，你无法确定M./联.储.下一步会采取什么样的政策，看上去他给世界带来了不确定，其实你确信了这种不确定性，就是他所希望得到的结果。格林斯潘担任M./联.储.主席18年，M./国经济持续增长，期间只被两次小规模的经济衰退打断，从1987年到1998年更是创造了90多个月的战后经济连续增长的纪录，更重要的是，尽管失业率已经低至5.5%,通货膨胀依然被控制在3%以下，被传统经济理论认为不可能两全的低失业率和低通货膨胀竟然同时出现，M./国出现了所谓“零通货膨胀型经济”。

“预期管理大师”格林斯潘对经济运行进行调整的油门和刹车主要是利率，他几乎将通过改变利率对经济进行微调发挥到了极致，1992-1995年，在M./国经济一片向好的情形下，格林斯潘未雨绸缪，7次提高联邦利率，为经济适度降温。而1998年亚洲金融危机扩散到全球，格林斯潘又在10周内连续三次减息，创造了M./国历史上最快的减息速度，稳定了经济。同样在2001年网络泡沫破灭、恐怖分子袭击M./国后，格林斯潘在短短一年内将利率从6.5%降至1.75%,刺激经济增长。那些悲观论者曾经认为恐怖袭击后，M./国经济不可避免地将出现负增长，但当年M./国经济增长达到了3.5%。

而格林斯潘对外的表态并没有看上去那么轻松，利率只是调控经济的一个工具，说话的语言才是他伪装自己真实意思的载体。所以当年的格林斯潘就是用他模糊的语言风格完成了对M./国金融政策的有效驾驭。如今，面对债务压身、经济前景不明、金融市场波动增强等因素叠加的复杂环境，不排除现任M./联.储.主席鲍威尔的货币政策措辞以新的形式重回“格林斯潘的模糊时代”。不要以为由此引发的人们对M./联.储.后期政策取向预期分歧增大是M./联.储.不希望看到的，而是他恰恰想要得到的“场景”。M./联.储.担心的是，也许通胀正在向M./联.储.设定的目标迈进，但仍有一段路要走。过早宣布战胜通胀只会陷自己于被动，政策制定者不希望重蹈覆辙，一旦被大家识破真实意图，意味着M./联.储.过早地放弃了降低通胀的努力，最终会为此付出代价，所以给大家一个模糊不定的前景是他驾轻就熟的管理套路。

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